波段牛比慢牛更实际

慢牛的走势，要求股市不能有大规模的调整，结果就是题材股不敢炒，蓝筹股充当救火队员。本栏认为，A股市场缺乏做空对冲机制，上市公司治理结构并不算十分完善，部分中小投资者也不成熟，慢牛远不如波段牛实际，即允许股市上涨、回调、再上涨，只要最终涨幅合理就行。

为什么大家都喜欢慢牛？因为慢牛走势能够持续很长的时间，例如2010年牛市，欧美等成熟股市的长期牛市一般都以慢牛的形式出现。咱们A股也想慢牛，但是总让投资者感觉不过瘾，蓝筹股的上涨往往与普通投资者擦肩而过，小盘题材股的上涨总让管理层感到心中不安，最后就是慢牛变得不伦不类，反不如以往的牛市让人酣畅淋漓。

实际上，之所以国际成熟股市往往都是慢牛走势，是因为它们的市场中基本没什么散户，投资者要么是通过基金持有股票，要么是自己弄个投资组合，选择很多种股票长期持有，这不仅仅是因为股民们价值投资理念非常成熟，更重要的一点是在国际成熟资本市场中短期交易需要缴纳很高的税收，于是股民们都选择了长期投资。

既然是长期投资，那就是买入股票后不着急卖出，既然不卖，也就不需要拉高，这时候股价的上涨就是在股价合理估值的不断提升中慢慢上涨，而非有大型投资者拼命推升股价而引发快速上扬，于是慢牛走势也就形成了。那么，咱们A股为什么很难出现慢牛？是因为缺少慢牛的土壤。咱们的税收体制并不鼓励投资者长期持股，相比买入公募基金，投资者更愿意自己去炒股。

慢牛虽好，但却难以成型，与其求之不得，不如退而求其次。本栏觉得，既然咱们的投资者以散户为主，愿意通过短期投机获得价差收益，那不妨就让投资者自愿选择获利途径，如果散户投资者喜欢追逐小盘题材股，不妨就放大尺度，只要题材股的价格没有出现引发系统性风险的程度，就让市场去教育投资者，题材股的涨涨跌跌，虽然看似不合理，但只要投资者愿意炒作，就随它去有何不可？

如果题材股能够有效激活投资者的人气，此时的股指涨跌也就不那么重要了，蓝筹股自然有机构投资者根据估值高抛低吸，题材股虽然投机气氛浓厚，但却能够活跃市场，吸引新股民入市，这对于A股逐渐走向成熟也是有好处的。当题材股价格过高时，公募基金可以通过融券对题材股做空，这不仅能够平抑题材股的高价、增加公募基金收入，同时还可以促成股市的调整走势。这样在上涨、回调、再上涨的不断循环中，股市也就形成了波段牛，只要在一个较长的时间段内股市实现了合理的涨幅，没有出现系统性风险，这也是一个对市场、对投资者都有好处的交易逻辑。

北京商报评论员 周科竟