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耶伦最后的演讲说了什么

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美联储毫无意外宣布加息之后,耶伦照旧在新闻发布会上发表演讲。但与之前不同的是,这是耶伦最后一次以美联储主席的身份举行新闻发布会,许多媒体对此冠以“告别”的头衔。在为期一小时的演讲中,耶伦面面俱到,“循序渐进加息”、“无缩表计划”、“通胀疲软是暂时性的”……在特朗普税改的大前提下,耶伦此番演讲所透露出的信号备受瞩目。

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耶伦的信号

14日凌晨3点,美联储宣布加息25个基点。这是今年美联储的第三次加息,也是耶伦掌管美联储以来的第五次加息。同时,美联储还透露,有望在2018年再加息三次。

耶伦在随后的演讲中透露的信息成了全球金融风向标。虽然下个月底耶伦还将主持一场联邦公开市场委员会会议,但届时将不会再有发布会。

耶伦表示,2017年通胀意外疲软只是暂时性的,未来将继续循序渐进地加息,而无需变更资产负债表的正常化计划。但她也指出,加息体现出渐进式紧缩得到保证,而经济过热则有可能加剧未来过快收紧政策的风险。

对于“特朗普税改”,耶伦持乐观态度。她认为,税改会刺激消费者支出与投资,对未来几年经济增长提供支持。

从耶伦的言论中不难看出,力求稳中有进的她依然保持着温和加息的鸽派做法,而这种做法也的确卓有成效。在耶伦的四年任期里,美国失业率已从2014年的6.6%降至4.2%的历史低位。

耶伦也受到了经济学界的好评。据调查,60%以上的经济学家对耶伦的成绩打出了90-100分的高分,诺贝尔经济学奖得主Joseph Stiglitz也称赞耶伦冷静、专业且充满智慧。

盛世危言

耶伦在“告别演讲”中对美国的劳动力市场持续收紧及就业市场的好转予以肯定,并认为美国经济将会继续好转。美联储当天发布的季度经济预测也显示,2017年美国经济预计增长2.5%,高于9月预测的2.4%;到2017年底美国失业率预计为4.1%,低于9月预测的4.3%。

然而耶伦在勾勒美国美好愿景的同时提到的危险因素也一度引发大众猜想。耶伦在讲话中表达了对美国债务问题的担忧,她认为虽然债务与GDP的比率并没有高到令人担忧的程度,但也不能轻视。而特朗普的减税政策很可能使本就严峻的债务问题雪上加霜,一旦未来经济状况出现偏差,量化宽松很可能再度重启。

耶伦此番言论一度被认为是“盛世危言”。美联储加息决议一出,美元指数当即下跌20点,耶伦再曝“危言”更是让美元跌势进一步加剧。此番表述引起了市场的重点关注和解读,有声音认为,美国经济实际表现或许并不如表面上那么好。美联储之所以要在总体通胀率仍将低迷的背景下坚持加息,只是为了在潜伏的危机爆发时仍有计可施。

市场的担心不是捕风捉影。在美联储发表加息决议之前,美国消费物价指数(CPI)数据显示,11月核心CPI同比增幅意外滑至1.7%,并未达到市场预期的1.8%。此前业内经济学家的报告也指出,失业率下降更多来自于美国国内老龄化加剧所导致的劳动力供给下降,而非经济活动需求本身旺盛。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东在接受北京商报记者采访时表示,虽然从CPI数据上看美国没有达到加息条件,但这很可能是受国际市场大环境的影响。此前国际大宗商品价格走弱,虽然最近市场需求有回暖趋势,但目前商品价格仍未有大幅回升。而从美国失业率降低及劳动市场收紧的状况来看,整体的经济状况符合加息预期。

鲍威尔的选题

与加息几乎同步进行的是特朗普税改议案成功通过参众两院的协调。而税改议案一旦通过,将有可能在未来十年增加1.5万亿美元的赤字。

特朗普此次税改意在带动制造业回归,提升美国竞争力。但未来特朗普如果想要保持高赤字的财政政策,就必然需要宽松的货币政策与之对应。增加1.5万亿美元赤字意味着美国债务问题将更加严峻,美联储每加息25个基点,美国联邦政府偿债负担就增加500亿美元。财政政策的持续放松面对的却是货币政策不断收紧,矛盾重重的现状给美国经济蒙上了一层阴影。

面对这种状况,新晋主席鲍威尔将会继续耶伦的老路还是会加快加息步伐还很难说。耶伦在“告别演讲”中提到,将尽最大努力保证与鲍威尔的交接工作,毕竟鲍威尔对美联储十分熟悉,而且他也支持渐进式的加息。

但不能忽略的一点是,特朗普上任后,掌握了美联储一半以上理事的任免权,这意味着无论特朗普想要什么样的货币政策,都可以通过他任命的人选而得以达成。此前一些分析人士认为,虽然鲍威尔可能不会过多地偏离耶伦过去维持的稳健加息政策,但他很有可能会与新的董事会成员采取一种更为宽松的方式来监管银行体系,以此平衡加息对货币政策的收紧。

刘向东认为,一直以来,美联储都被公认为全球最独立的央行,但大规模的金融危机使美联储的独立性遭到削弱。美国经济面临崩溃的危难时刻,配合政府出台相关的刺激性政策在所难免。如今,特朗普大规模减税,负债问题又尚未解决,已然站在了财政悬崖边上,新的美联储调整政策配合美国大环境并不意外。

北京商报记者 陶凤 实习记者 杨月涵/文 李烝/制表

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