百利天恒短暂盈利后转亏

从业绩狂欢到亏损泥潭，百利天恒上演了一场业绩“变脸”。4月28日晚间，百利天恒披露2025年年报，公司全年实现营业收入25.2亿元，同比下降56.72%；净亏损10.54亿元，而上年同期为盈利37.08亿元。业绩骤降的核心原因在于，2024年公司收到BMS的8亿美元首付款，而2025年仅确认2.5亿美元里程碑付款，一次性授权收入大幅缩水，直接将公司打回亏损。与此同时，传统化药和中成药业务也在需求萎缩与竞争加剧中持续下滑。

2025年财报显示，百利天恒实现营业收入25.2亿元，同比下降56.72%；归属于上市公司股东的净亏损为10.54亿元，同比下降128.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损11.68亿元，同比下降132.12%。

翻开百利天恒近年的财报，一条剧烈的业绩波动曲线清晰可见。2021—2023年，该公司一直处于亏损状态，分别亏损9999.13万元、2.82亿元以及7.8亿元，亏损额不断扩大。2024年，百利天恒业绩暴增，当年实现营业收入58.23亿元，同比增长超9倍，净利润更是激增575.02%至37.08亿元。

不过，这一业绩繁荣并非源于产品销售，而是来自与BMS（百时美施贵宝）的一桩合作授权。2023年底，百利天恒将双抗ADC药物iza-bren以8亿美元首付款、总潜在84亿美元交易额授权给BMS，刷新了全球ADC类药物单品交易总价的纪录，也创下国内创新药合作交易的首付款及总交易额双项纪录。

iza-bren是一款全球首创的EGFR×HER3双抗ADC，也是百利天恒的核心产品。EGFR和HER3广泛高表达于上皮源性的各类肿瘤，通过其双抗结构，iza-bren能够广泛靶向多种实体肿瘤，且更富集于肿瘤组织，从而增强肿瘤杀伤活性、减少靶毒性。

2024年，8亿美元首付款到账，让百利天恒短暂摆脱亏损。但高基数也为2025年埋下伏笔，报告期内，百利天恒仅确认2.5亿美元里程碑付款，一次性收入的大幅缩水直接将其打回亏损。

值得注意的是，百利天恒并非纯粹的Biotech企业，其传统化药和中成药制剂业务仍在运营，但两项业务均呈萎缩态势。2025年，公司化药制剂营收2.84亿元，同比下降11.85%；中成药制剂营收仅9599.9万元，同比大幅下降41.64%，近乎腰斩。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇认为，化药与中成药制剂业务的萎缩是行业政策、市场竞争与企业战略多重因素叠加导致的。化药仿制药行业内卷严重，同质化价格战压缩了市场份额与利润空间；中成药则受医保目录限制、医疗机构中药使用管控、中药品种监管收紧影响，终端需求大幅收缩，下滑幅度更为剧烈。另一方面，百利天恒战略全面向ADC、双抗等创新药倾斜，传统板块资源投入不足，产品缺乏迭代升级，渠道维护弱化，进一步丢失存量市场。

邓勇进一步指出，过去传统制剂是稳定现金流支柱，如今业务大幅亏损、营收缩水，彻底失去造血能力，无法覆盖刚性运营成本，更难以反哺高投入的创新研发。百利天恒原有经营基本盘持续瓦解，而创新管线尚未商业化落地，陷入新旧业务青黄不接的局面，抗风险能力大幅下降。

就相关问题，北京商报记者向百利天恒发送采访函，截至发稿未获得回复。

与此同时，百利天恒也在积极拓展资本市场通道。2024年7月，百利天恒首次递表港交所，推进赴港上市计划，却因6个月未通过聆讯失效；2025年1月、9月两次重启申请，10月，百利天恒通过港交所主板上市聆讯，却以“现行市况”为由按下了中止键。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈