美联储继续敞开降息大门

尽管美国政府关门影响了对经济的判断，美联储仍保留了本月降息的可能性。美联储主席鲍威尔最新发声中，表示了对美国当前就业形势进一步恶化的担忧。他还透露，美联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表行动。市场分析指出，这意味着美联储在10月的下次议息会议中降息是大概率事件。

就业下行风险上升

北京时间10月15日凌晨，在全美商业经济协会（NABE）年会上，鲍威尔表示，自上次会议决定降息25个基点以来，美国的就业和通胀前景并没有多大改变。他重申，因为就业下行风险增加，美联储对就业和通胀目标所面临风险平衡的评估改变，因此9月决定降息。

为了应对双重目标的紧张关系，鲍威尔称“不存在毫无风险的政策路径”。对此，中国国际经济交流中心美欧研究部副部长张茉楠表示，“无风险路径”就是美联储的“两难困境”。鲍威尔的言论表明，美国经济核心矛盾未获根本性缓解，就业与通胀前景的确没有根本性改变。

鲍威尔在讲稿中多次提到招聘速度缓慢，并强调，就业率可能进一步下降。目前职位空缺数进一步下降，很可能反映在失业率上。关于通胀方面，鲍威尔认为，现有的数据和调查依然表明，“商品价格上涨主要反映了关税，而非更广泛的通胀压力”。

针对联邦政府“停摆”导致官方数据报告缺位，鲍威尔表示，美联储有自己的联系人和数据来源，以监测美国经济健康状况。但他强调，州一级的就业数据和有“小非农”之称的ADP就业报告都无法取代构成官方统计数据的黄金标准。

号称“美联储传声筒”的Nick Timiraos第一时间发文解读称，鲍威尔的讲话让美联储保持在再次降息的轨道。他暗示，尽管有通胀担忧，本月仍可能因就业市场疲软而降息。

经济学家Chris G. Collins评论称，鲍威尔说9月会议以来前景没有太大变化，这是在坚持9月会后公布的今年内还有两次降息预期，不过，他并没有发出强烈的本月降息信号，而是指出“经济活动的增长轨迹可能比预期略为强劲”。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷表示，美联储在面对经济形势进行利率政策调整，考量因素主要是两个方面：一是通胀形势，另一个是就业形势。目前，美国通胀形势并不理想，CPI在年化2.9%的水平，离理想的2%还有一定的距离。另一方面，近几个月失业率的情况可能会有所恶化。

量化紧缩接近尾声

鲍威尔在年会上还提到，美联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表，也就是所谓的量化紧缩（QT），可能即将接近尾声。

回顾此前，自2022年中期以来，美联储一直通过量化紧缩计划收回流动性，目的是消化疫情期间向市场注入的巨额资金。通过让部分债券到期不再续作，美联储的资产负债表规模已降至6.6万亿美元。

分析人士指出，鲍威尔释放即将结束缩表的信号，或许是为了避免重演六年前的情况。当时，美联储的持续缩表行动一度导致隔夜融资市场出现异常紧张的资金压力，迫使美联储不得不重启资产购买计划以稳定市场。

“在过去三年，美联储的资产负债表从8.9万亿美元的高点一路降低至6.6万亿美元，随着整个经济形势相对走弱，缩表的动作可能会有所减缓甚至停止。”胡捷解释称。

鲍威尔承认，有迹象显示流动性正在逐步收紧，但提到，“计划表明，他们将采取谨慎的措施，避免出现2019年9月那样的货币市场紧张局面”。在问答环节，鲍威尔表示，美联储关注的指标显示，银行系统的准备金仍然“充足”，但随着回购利率上升，货币市场状况出现了一些收紧的迹象。

道明证券策略师解读称：“我们预计美联储将在10月的政策会议上宣布停止资产负债表缩减。资产负债表可能会在一段时间内保持稳定，但如果年末压力过大，可能会促使美联储在2026年重新开始购买国债，向市场注入流动性。”

10月继续降息吗

此前在9月17日结束货币政策例会后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4%至4.25%之间的水平。根据当天公布的经济预测概要，联邦基金利率中值预计将在今年年底降至3.6%，意味着年内或将再降息两次。接下来，美联储将于10月28日至29日召开下一次货币政策例会。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示，鲍威尔的最新讲话“巩固了进一步降息的预期”。费罗利指出，市场原本就相当确信美联储倾向于放松政策，但鲍威尔的措辞几乎没有留下任何模糊空间。鲍威尔的讲话进一步强化了投资者的信念，即在一系列通胀和劳动力市场数据走软之后，美联储正准备再次下调利率，从而巩固了市场对10月底降息的押注。

MacroPolicy Perspectives创始人Julia Coronado表示，美联储10月份的降息已“板上钉钉”，没有什么能改变劳动力市场仍存在下行风险的观点。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，在鲍威尔讲话后，市场对美联储10月降息25个基点的预期概率接近100%。

受美联储将继续降息消息影响，10月15日，国际黄金再创历史新高。现货黄金价格继续上攻，突破4200美元/盎司大关，为史上首次，日内涨幅扩大至1.41%

胡捷分析称，“美联储认为当下更为重要的威胁来自就业，考虑到美国基准利率对经济活动有非常强的限制作用，适当降低利率是一个比较明智的选择，因此本月底的FOMC会议大概率降息25个基点”。

张茉楠则表示，综合来看，市场很多机构预测认为美元高利率周期已经结束，很可能进入降息周期，但鉴于特朗普频繁使用“关税大棒”给全球经济带来的不确定性，10月美联储可能依然会保持相对谨慎的态度，大概率可能在12月份，根据美国经济形势变化和政策调整空间考虑进一步降息。

北京商报记者 赵天舒