传音赴港，求解围城

“非洲确实功能机与智能机混杂，部分机型运行也不算流畅，但当地人还是会在路上、车上刷着海外版抖音这类视频内容。”一位自非洲旅行归来的博主向北京商报记者描述，当地民众的日常生活正随着智能手机的普及逐步接入互联网前沿。不过，非洲市场的手机多是国内少见的版本；品牌方面，素有“非洲之王”称号的传音仍占主流，但小米、OPPO的身影也在逐渐增多。

微观图景背后，处于扩容期的非洲智能手机市场正发生微妙变化。传音虽然仍是当地绝对主导，但竞争已悄然升温：小米、荣耀等后发品牌的快速渗透，有逐步缩小与“非洲之王”差距的趋势。12月初，深圳传音控股向香港联交所递交H股上市申请。资深产业经济观察家梁振鹏向北京商报记者指出，传音此时推进A+H上市，正处于核心市场份额承压、竞争加剧的关键阶段，上市募资既是补能，也是为新业务布局争取空间。

围城之困

尽管在非洲市场的份额仍超半数，但传音的营收版图已呈现整体收缩态势。从其招股书2025年上半年数据看，手机业务各核心区域营收均较2024年同期回落：非洲区域从101亿元降至96.51亿元，同比下跌4.45%；新兴亚太市场从129.41亿元缩水至104.1亿元，跌幅约19.56%；中东、拉丁美洲分别从33.45亿元、33.38亿元降至26.83亿元、24.37亿元，跌幅分别为19.8%、27%；中欧及东欧区域收缩幅度最突出，从22.54亿元骤减至9.11亿元，跌幅近六成。

受区域营收下滑影响，上半年传音手机业务整体营收从319.79亿元滑落至260.93亿元，同比跌幅约18.4%，规模收缩的压力直接体现在数据端。

作为核心的非洲基本盘，不仅营收回落，竞争挤压也在升级。Canalys数据显示，2025年一季度传音在非洲智能手机市场的出货量同比下滑5%，份额从52%降至47%；尽管二季度出货量回升至9.7百万部、份额重回51%，但对手追赶势头未减，小米同期出货量增速达32%，荣耀更是录得161%的同比增速。三季度趋势延续，持续分流传音所在的头部市场空间。

业务端的压力最终传导至业绩端。据传音2025年半年报，其营业收入同比下滑15.86%，归属上市公司股东的净利润缩水57.48%，扣非净利润降幅更是达到63.04%。

曾支撑其增长的主营业务如今正成为业绩承压的核心来源之一，“非洲之王”的围城之困愈发具象。

破局之选

面对区域营收收缩、基本盘竞争加剧的双重压力，传音选择以赴港上市作为破局关键一步。

借此次上市补充资本之余，传音计划以AI研发为支点推动业务转型既稳固主营业务及非洲市场等核心优势，也尝试打开生态拓展的第二曲线。

从融资逻辑看，港股作为国际资本枢纽，能帮助传音拓宽融资渠道、吸引海外长期资金，缓解业绩承压下的流动性需求；跨市场上市也有助于提升其国际品牌形象，为全球化拓展积累资源。

招股书明确，募资核心投向AI技术研发与物联网生态建设：AI领域围绕新兴市场需求，强化基础能力（升级传音OS、开发AI助手），优化多语言交互、影像适配等本地化实用功能；物联网领域则在现有智能穿戴、音频设备基础上，拓展智能家电、储能设备、轻型电动出行工具等品类，延伸手机业务生态边界。

弗若斯特沙利文数据显示，2024—2029年全球新兴市场中，移动互联网服务、物联网产品、储能产品及轻型电动出行设备的年复合增长率分别达26.9%、19.4%、16.4%及15.6%，均处于高速增长通道。而传音在新兴市场积累的用户基础、本地化运营经验及销售渠道，为新业务落地提供了天然土壤。

对传音而言，AI布局能弥补中低端机型的差异化短板。面对小米、荣耀等对手的性价比冲击，用贴合本地需求的AI功能替代单纯成本优势，构建新的竞争壁垒；而物联网的加码，则能帮助其跳出手机赛道的存量竞争，开辟新的收入来源。

中关村信息消费联盟理事长项立刚向北京商报记者分析称，与小米、OPPO等国内头部公司相比，传音的技术底座现阶段或许仍有不足，但头部手机厂商早期技术也普遍存在不足，市场能力能够在一定程度上弥补。从高增长的新兴市场突围，传音有自己独特的机会。

后市之考

传音以赴港募资为支撑、押注AI与物联网的转型路径清晰呈现，但从市场现状及竞争格局来看，其后续增长仍面临多重现实考验，转型成效的落地与兑现尚需时间检验。

2025年上半年，受产品上市节奏及市场竞争影响，传音核心业务承压明显，智能机营收同比下降约17%，功能机营收降幅达35%，两大硬件业务均未能实现增长。太平洋证券研报分析称，传音后续有望通过产品提价与结构调整优化毛利率，但在小米、荣耀等对手持续以性价比策略渗透新兴市场的背景下，提价可能面临市场份额流失的风险，如何在保障份额与稳定盈利之间找到平衡点，成为难题之一。

在新兴市场“功能机向智能机切换”的红利逐步释放这一向好背景下，行业竞争的加剧正稀释着传音原先的优势，后续不论新技术还是新品类，增长点的培育均非短期之功。

而从弗若斯特沙利文的数据来看，传音在新兴市场的资源禀赋颇为深厚：2024年其手机产品在全球新兴市场销量排名第一，份额达24.1%，2024—2029年该市场收入年复合增长率预计为6.7%；细分区域中，非洲、新兴亚太市场、中东均稳居销量第一，份额分别高达61.5%、15.4%、22.8%，对应区域收入年复合增长率也处于5.9%—8.4%的区间，拉美、中欧及东欧也保持前列。数据印证了其在核心市场的稳固地位，也指向了后续增长的潜在空间。

不过，即便手握新兴市场的资源优势，传音业绩修复的节奏、AI技术的商业转化、生态协同的落地效果以及市场竞争的应对，仍共同构成了后市的核心考验。北京社科院副研究员王鹏告诉北京商报记者，传音的核心护城河本是深度本土化——比如适配非洲电力、网络的产品设计，但当前对手在传音的舒适区快速渗透，也让其需要在巩固这一优势的同时，寻找新的突破点。

而最终能否实现增长曲线的重塑，有待各项布局的落地效率与市场反馈的正向验证。

北京商报记者 陶凤 王天逸