国资接盘 贝因美重整仍存考验

“奶粉第一股”贝因美预重整有了新进展。3月18日，贝因美宣布，确认金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“金华臻合”）为控股股东小贝大美控股的重整投资人，金华臻合的实控人为金华市国资委。如后续重整成功，贝因美的实控人将变更为金华市国资委，这也意味着贝因美创始人谢宏或将退场。重整成功后，贝因美面临的考验仍不小。

超8亿元投资款

贝因美披露的公告显示，金华臻合将通过支付重整资金受让小贝大美控股股权的方式进行投资，取得小贝大美控股的全部股权。

根据债权人会议通过的重整计划（草案），金华臻合应支付重整投资款8.56亿元，同时为确保重整成功、控制权转让平稳过渡及贝因美可持续经营发展，金华臻合同意额外提供资金3000万元，帮助公司实际控制人及其关联方化解相关担保债务。

不过，贝因美也进行了风险提示，小贝大美控股重整能否成功尚存在不确定性。重整进展可能导致公司控制权发生变化。如小贝大美控股后续重整成功，公司的控制权将发生变更，公司实际控制人将变更为金华市国资委，小贝大美控股所持12.28%股权（1.326亿股）将全部转移。

值得注意的是，截至3月4日重整投资人报名结束日，仅有金华臻合一家报名，根据招募公告“若仅有一家意向投资人报名且提交了合法有效的重整投资方案的，则其自动成为重整投资人”。天眼查显示，金华臻合成立于2026年2月13日，注册资本为8.8亿元。

对于此次重整对业务是否有影响，贝因美方面3月19日向北京商报记者回复称，“贝因美具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与小贝大美控股相互独立。公司生产经营情况正常，上述事项不会对公司日常生产经营产生实质性影响。公司管理层将继续做好经营管理工作，保障公司稳健运营”。

解决债务危机

自2023年以来，小贝大美控股的债务高企，成为困扰其运转的最大难题。公告显示，截至2026年3月18日，小贝大美控股持有贝因美股份约1.326亿股，占公司总股本的12.28%。其中，被质押或冻结的股份数量约1.311亿股，占其所持股份比例为98.85%。小贝大美控股所持公司股份存在高比例被质押、司法冻结或轮候冻结的情况。

香颂资本执行董事沈萌向北京商报记者表示，“重整投资的目的即解决其被质押或冻结的情况，或者说是因为被质押或冻结违约才导致进入重整、引入投资人”。

2025年7月16日，小贝大美控股以流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但仍具备重整价值为由，向金华中院提交了预重整申请及相关证据材料。

根据小贝大美控股前期披露的招募条件，可以看出其对资金的迫切需求：意向投资人及其实控人具备与本次重整投资相应资金实力，能出具相应资信证明或其他履约能力证明，确保资金来源合法合规。在意向投资人重整报价要求上，小贝大美控股还提出，重整对价即为遴选结束后最终确定的价格，重整对价将全部用于支付破产费用、共益债务和清偿各类债权；意向投资人应付重整对价应在重整计划（草案）经法院裁定批准之日起45天内全部出资到位。

创始人或再度退场

随着重整的推进，贝因美将迎来金华市国资委的入主，创始人或彻底退出。

高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“对谢宏来说，虽然失去了控制权，但至少能解决债务问题，解除征信危机，还可能保留一些职位，算是善始善终”。

贝因美由谢宏一手打造。官网显示，谢宏1965年出生于教师家庭，15岁进入现浙江工商大学的前身杭州商学院就读，学习食品卫生专业，曾是该学院最年轻的教师。1992年，谢宏辞去大学职位，创办贝因美。1991年，谢宏研制成功第一个符合中国婴幼儿生理特质的婴幼儿配方食品——贝因美婴幼儿速食营养米粉。2011年，贝因美在深交所挂牌上市，成为“奶粉第一股”。

贝因美上市后，谢宏也逐渐退出企业。然而，贝因美的高光时刻没持续多久，2014—2018年连续五年营收下滑，从2013年巅峰的61.17亿元腰斩至2018年的24.91亿元；2016—2017年连续两年巨亏，合计亏损超过18亿元，并且站在了退市的悬崖边。2018年，谢宏复出后，进行了一系列内部改革，逐步带领贝因美走出低谷。

从贝因美近年来的业绩情况来看，有企稳回升的态势。2022—2024年，贝因美实现收入分别约为25.09亿元、25.28亿元和27.73亿元，实现归母净利润分别约为-1.76亿元、4745.3万元和1.03亿元。2025年前三季度，贝因美营收同比下降2.59%至20.33亿元，净利润同比增长48.07%至1.06亿元。

国资的入主对贝因美是否利好，沈萌认为，“国资的介入会增强二级市场投资者信心，但较低的股份比例，仍存在一定不确定性”。

金华臻合则对重整充满信心。根据金华臻合前期提交的《重整投资方案》，重整成功后的新公司将保持业绩平稳增长，实行现代企业管理体系，引进先进的管理及经营理念，保持小贝大美控股及贝因美股份有限公司稳定经营，继续支持依法合规开展贝因美员工股权激励，全面优化资产、债务结构及经营能力，维护核心资产价值。

就现阶段来说，贝因美重整后将在一段时间内保持控股权的稳定。公告显示，金华臻合确认并承诺，重整后的小贝大美控股及实际控制人自根据重整计划取得股权之日起在36个月内，不得转让或者委托他人管理其直接和间接持有的上市公司（贝因美股份有限公司）股份。

北京商报记者 孔文燮