通胀风险上升 日本央行暗示加息

在4月28日公布的利率决议中，日本央行将目标利率维持在0.75%不变，符合市场预期。

在日本央行看来，日本的经济前景风险偏向下行，通胀风险偏向上行。然而，此次会议的投票结果，是自2016年以来日本央行内部分歧最大的一次，这表明其货币政策正常化的压力正在加大。这增加了该行6月加息的可能性，并推动日元大幅走高。

“嘴上鹰、手上稳”

日本央行当天发布公告说，近期中东局势紧张推高国际油价，对日本经济的影响仍需进一步观察。这一背景下，日本央行决定暂不加息。这是自2025年12月加息25个基点至0.75%后，日本央行连续第三次会议维持利率水平不变。

公告显示，出席货币政策会议的9名央行审议委员，6名赞成维持利率不变，3名反对。这是日本央行行长植田和男任内首次出现3人同时投下反对票。反对委员主张将政策利率上调至1%，理由是物价上行风险正在加大。

日本央行同日还发布经济与物价形势展望报告，将2026财年（2026年4月至2027年3月）剔除生鲜食品后的核心消费者价格指数（CPI）涨幅预期由今年1月预测的1.9%上调至2.8%；2026财年实际国内生产总值（GDP）增速预期由1月预测的1%下调至0.5%。

植田和男在新闻发布会上表示，日本当前财年价格上行风险大于经济下行风险，且企业提价意愿较以往明显增强，存在大幅上调物价预期的风险，薪资与价格逐步上涨的趋势有望持续，金融状况整体仍属宽松。

他同时强调，将避免在抗击通胀问题上落后于曲线，并将从下次会议起做出适当政策决定。植田和男强调，若经济未出现大幅放缓，加息具有现实可能性，央行目前仍处于将利率逐步推升至中性水平的进程之中。

在复旦大学金融研究中心主任孙立坚看来，日本央行当前的策略可概括为“鹰派暂停”。这种“嘴上鹰、手上稳”的组合，既避免了在地缘动荡期制造意外冲击，又为后续政策正常化保留了空间。

孙立坚表示，日本央行这一预期具有充分合理性，却也容易引发误读——认为日本当局是通过“延迟加息”来刻意维持日元稳定。孙立坚认为，日本央行此举的核心考量有三：一是中东地缘风险的不确定性，需要时间观察风险传导；二是通胀的可持续性尚待确认；三是工资增长的传导效果需进一步观察。

支撑日元“弱稳”

决议发布后，日元汇率大幅走强，美元兑日元汇率一度跌破159关口。有业内分析指出，日本央行采取的策略是“用时间换空间”：容忍日元贬值带来的输入性通胀，期待持续的成本推升最终转化为稳定的薪资增长，从而完成从“成本推升型通胀”到“需求拉动型通胀”的转型。这是一场高风险的博弈——若成功，日本将真正摆脱30年通缩；若失败，将落入“货币贬值导致进口涨价，进而居民实际收入下降，最终导致消费萎缩和内需坍塌”的陷阱。

中国国际问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇认为，日本央行倾向于延迟加息以维持日元与市场稳定，一方面，能源价格上涨推高通胀同时压制经济增长，央行需权衡通胀与增长，避免加息过快引发经济衰退；另一方面，延迟加息可缩小美日利差，缓解日元贬值压力，同时为通胀回落与工资增长争取时间，确保政策转向平稳，符合市场对渐进式加息的预期。

对于延迟加息对日股的影响，项昊宇表示，短期来看，低利率环境降低了企业融资成本，维持了市场流动性充裕，加之外资持续流入，共同推动日股保持强势。但长期而言存在隐忧，若日本央行延迟加息，可能导致日元进一步贬值，一旦日元跌破160关口，可能触发当局干预，从而引发日元阶段性反弹，进而对日股走势产生扰动。

但孙立坚指出，延迟加息并非维持日元稳定的有效工具，反而可能通过扩大美日实际利差加剧贬值压力。当前美联储实际基准利率约1.39%，日本政策利率0.75%，叠加通胀预期2.5%—3%，日本实际利率处于-1.75%至-2.25%的深度负区间。若继续不加息，将进一步固化“日本利率长期偏低”的预期，资金外流压力不减反增。

6月为下次加息时点

日本央行表示，将“继续上调政策利率并调整货币宽松程度”，特别是面对不断上升的通胀风险。市场目前尤为关注6月加息的可能性。稍早的媒体调查显示，受中东地缘冲突影响，约四分之三的经济学家认为，潜在通胀的上行风险大于下行风险。因此，虽然日本央行按兵不动，但将被迫加快加息步伐。

植田和男也表示，因为日本央行必须权衡潜在通胀的上行和下行风险。57%的受访经济学家将日本央行下一次加息时点锁定在6月。日本央行年底的政策利率预测中值已从此前的1%上调至1.25%。

法国兴业银行首席日本经济学家Jin Kenzaki称：“我们将下次加息的时点锁定在6月。然而，如果届时美国和伊朗未能达成和平协议，霍尔木兹海峡仍未重新开放，加息可能会进一步推迟至7月的会议。”

三井住友信托资管的经济学家Kei Fujimoto表示，日本央行政策立场依然带有收紧倾向，若中东紧张局势缓解、不确定性下降，6月或7月加息的可能性将上升。

三菱日联摩根士丹利证券的债券分析师Keisuke Tsuruta强调，市场还将重点关注植田和男释放6月加息信号的力度，相关言论将影响市场对政策利率路径的预期。28日晚些时候举行的记者会，将聚焦植田和男是否保留“6月具备条件”的表述，抑或因为中东冲突不确定性把加息窗口推远。

北京商报记者 赵天舒