白酒板块迎“冰火两重天”

2026年开年至今白酒板块资本市场波动下降，而反观“6·18”电商大促，白酒板块却交出了亮眼成绩单。6月4日，白酒板块以1941.48点收盘，下跌1.97%。一边是资本市场寒意未散，另一边却是消费终端火热爆发。北京商报记者整理发现，“6·18”开卖首周天猫超市酒水闪购销量同比增长5倍；京东超市5月30日20：00至6月1日24：00名酒销售量同比增长40%。这样的“冰火两重天”，或许正是当前白酒行业的真实写照。“股价跌，酒在卖”这句看似矛盾的话，却是白酒行业周期性的博弈。

震荡下行

6月4日尾盘，白酒板块以1941.48点收盘，下跌1.97%，其中19只白酒股下跌，贵州茅台收盘价达1268元/股，下跌1.09%。

这样的下跌并非偶然，而是年初至今持续调整的缩影。北京商报记者梳理资料发现，自今年首个交易日（1月5日）至今的98个交易日中，白酒板块指数2月5日冲高至2341.13点阶段高点，6月4日下探至1934.58点阶段低点。年初至今板块整体呈现波动下行，但在部分节点上，个股表现也出现分化。据记者统计，舍得酒业、水井坊等企业在5月下旬迎来了一波上涨。针对上涨原因，记者采访了舍得酒业相关部门，截至发稿暂未回复。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，包括白酒在内的部分领域在近期不仅没有上涨，还出现了大幅下跌。这形象地说明当前市场分化极其严重，很多传统行业的股价低迷有深刻原因。在需求波动的情况下，白酒板块库存高企，远超市场实际消费需求，明显产能过剩，出现价格战和价格倒挂。

香颂资本董事沈萌指出，白酒股的收益比其他行业稳定，提高股息率，可以在股价波动的时期稳定投资者信心。白酒企业资本支出相对少，而此时继续扩大产能的需求有限，所以高股息率对短期经营的影响不大。分红会在一定程度上缓解投资者的短期焦虑，但如果业绩长期没有出现结构性好转，股价仍然很难有足够的有力支撑。

“6·18”消费回暖

白酒资本市场虽波动下探，消费市场却呈现暖意。

据公开报道，京东超市5月30日20:00至6月1日24:00，名酒销售量同比增长40%。其中，白酒品牌销售榜前五名为茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、习酒。此外，单品销售呈现爆发式增长，其中茅台2026年飞天53度整箱装成交额同比增长80%，五粮液第八代五粮液开门红成交额破亿，西凤酒绿瓶裸瓶成交额同比增长400%，郎酒青花郎2020年整箱装成交额同比增长728%，劲牌毛铺绿荞草本酒成交额同比增长999%。

无独有偶，在天猫平台上，酒水闪购同样迎来爆发式增长。据了解，天猫“6·18”开卖首周（截至5月27日），天猫超市酒水闪购销量同比增长5倍，首周133个品牌实现翻倍增长，189个品牌增长超过50%。值得注意的是，天猫平台今年将汾酒、古井贡酒、郎酒、舍得、茅台酱香等品牌天猫官方旗舰店接入闪购，官方正品实现最快4小时闪购到家。

这种线上渠道角色的根本性转变，背后折射的正是消费端底层逻辑的重塑。当消费者越来越习惯在线上“比价下单”，消费选择从追捧品牌溢价转向看重产品品质与性价比。中国酒业协会理事长宋书玉表示，当前酒类市场正经历深刻重构，“态度+价格+选择”的三理性消费观已成为共识。消费者不再为虚高的品牌溢价盲目买单，转而将目光投向更高性价比和质价比的产品。

场景挖掘成破局关键

资本市场寒意未散，“6·18”消费端的热度却已形成。这种看似矛盾的信号，勾勒出下半年白酒板块或将呈现“业绩分化筑底、估值逐步修复”的整体走势。

国泰海通证券在其研报中指出，本轮白酒周期正从“U形调整”迈向“V形调整”，已接近调整尾声。从2026年开门红以及节后淡季来看，渠道回款意愿仍然较低，但渠道库存得到消化，目前大部分品牌库存水位较同期有所下降。随着下半年进入动销旺季，行业有望进入实质性去库阶段。

在渠道库存逐步消化、行业去库有望加速的背景下，部分酒企的业绩拐点已率先显现。中信建投在研报中指出，白酒板块正在筑底出清，酒企全面向C端转型。白酒企业陆续进入业绩出清向上阶段，2026年一季度，贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已实现收入利润率先转正，预计2026年二季度，今世缘、金徽酒、舍得酒业、酒鬼酒有望迎来收入业绩拐点，重视二季度业绩拐点催化标的。

券商机构将目光锁定在下半年回暖的同时，也助推同一个共识的形成，即下半年白酒破局的关键在于主动挖掘新的消费场景。值得一提的是，场景创新的落地，离不开高效便捷的渠道交付，而即时零售恰恰扮演了“最后一公里”的关键角色。

业内人士指出，下半年白酒行业破局关键在于从“渠道驱动”转向“场景驱动”。酒企应围绕年轻化、即时化需求，挖掘小聚、夜宵等新消费场景。同时，积极布局即时零售，借助高效履约打通“最后一公里”，将场景流量转化为实际动销，从而实现存量市场中的增量突破。

北京商报记者 刘一博 冯若男