业绩增长乏力 通策医疗转入眼科赛道

国内口腔医疗服务龙头企业通策医疗近日交出2025年以及2026年一季度“成绩单”。近年来，在种植牙集采及口腔医疗市场进入调整期的影响下，通策医疗的业绩出现增长乏力迹象。

财务数据显示，2025年，通策医疗营收29.13亿元，同比增长1.37%；归属净利润5.02亿元，同比增长0.19%。2026年一季度，营收7.55亿元，同比增长1.43%；归属净利润1.87亿元，同比增长1.66%。

将时间拉长看，自2021年赚得7.03亿元净利后，通策医疗于2022—2023年业绩连降两年，2024年业绩仅同比增长0.11%。这也意味着，虽然2024—2025年连续两年保持业绩增长，但通策医疗近三年的净利水平极为接近，且较2021年的高点存在较大差距。

从行业整体环境看，目前种植牙集采价格体系趋稳，协议采购量保持高位，正畸集采则在多个省份接续落地。医保覆盖范围持续扩大，拔牙、补牙等基础治疗项目已大部分纳入医保支付范围。

通策医疗方面在2025年年报中提到，行业进入调整期，全国口腔医疗机构数量增速显著放缓，中小机构加速出清，其中不乏成立超过十年的区域连锁品牌。投融资热度降温，行业从“高热扩张”转向“理性筛选”。

从收入构成看，2025年，通策医疗种植业务及儿科业务营收出现下滑，正畸业务、修复业务及大综合业务营收则出现上升。其中，2025年，种植、正畸、儿科、修复、大综合的主营业务收入分别为5.19亿元、5.1亿元、4.87亿元、4.66亿元、7.83亿元，同比变动比例分别为-2.08%、7.63%、-2.69%、0.72%、2.27%。

主营业务增长引擎动力不足，通策医疗将目光投向眼科。今年3月25日，通策医疗发布公告称，拟收购实控人吕建明控制下的杭州存济眼镜有限公司（以下简称“杭州存济眼镜”）、宁波广济眼视光科技有限公司、杭州广济眼视光科技有限公司及新昌广济眼镜有限公司100%股权，交易总金额为6亿元。

彼时，通策医疗方面在公告中表示，标的公司净利率较高且现金流充沛，为典型的优质现金流资产，其并表将直接增厚公司盈利能力与每股收益，增强盈利增长的确定性与可持续性。同时，眼视光业务作为眼科医疗的核心业务，以及口腔医疗服务的补充，可增强整体抗周期波动能力。

上述并购事项因评估溢价率较高，备受市场关注。其中，杭州存济眼镜净资产为5087.79万元，收益法评估价值为7.03亿元，评估溢价率1282.14%。按照本次交易定价6亿元计算，整体溢价率仍达1066.3%。

在发布并购事项公告后，上交所“火速”向通策医疗下发监管工作函，要求其说明本次交易评估溢价率较高的原因、本次交易协同效应的具体体现等。通策医疗方面回复称，杭州存济眼镜属于轻资产运营模式，近年来业绩经营良好，公司每年均会进行利润分配，基准日净资产规模不高，导致本次评估增值率较高。

此外，通策医疗方面提到，2017年，公司基于对眼科医疗市场发展前景的判断，作为战略投资者参股浙江通策眼科医院投资管理有限公司24%股权。2018—2025年期间，公司已收回投资收益及资金利息合计2亿元。本次收购将眼视光业务纳入公司体系是前期投资的自然延续和深化拓展。

奥优国际董事长张玥在接受北京商报记者采访时表示，通策医疗押注眼科是主业增长乏力之下的一种选择，战略方向有合理性，短期能改善报表，但长期能否成功，取决于整合能力、眼科业务自身增长等。

针对公司相关问题，北京商报记者向通策医疗方面发去采访函，但截至发稿未收到公司回复。

北京商报记者 丁宁