10月14日晚，一鸣食品发布2026年三季报。10月15日，公司股价下跌6.3%，收盘价21.7元/股，较8月最高点跌去四成。单看三季度，一鸣食品实现营收6.89亿元，同比下滑7.34%；实现归母净利润-521.21万元，同比由盈转亏。值得注意的是，公司前三季度净关店132家，与2025年年报提出的“千店拓店”年度增长目标相去甚远。业内分析人士指出，奶源成本增加或是一鸣食品亏损的重要原因；在盈利承压的背景下，其门店拓展目标再添不确定性。

六季盈利纪录终结

财报显示，今年前三季度，一鸣食品营收和净利润双降：实现营业收入约20.79亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润约3379.92万元，同比下降27.17%。

从单季度来看，一鸣食品三季度下滑明显：实现营业收入约6.89亿元，同比下降7.34%；实现归母净利润-521.21万元，而上年同期为盈利1419.05万元。这不仅终结了公司自2025年一季度以来连续6个季度的盈利纪录，也打破了自2024年三季度以来连续8个季度净利润同比增长的势头。

上半年，一鸣食品还靠关店提效交出了一份“营收微降、利润上涨”的成绩单，而仅仅一个季度后，盈利的接力棒便未能延续。

对于2026年三季度归母净利润由盈转亏的主要原因，一鸣食品在财报中表示：“主要系营业收入同比下降、毛利额相应减少以及营业外收入较上年同期减少等综合影响所致。”

不过，高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，奶价大幅上涨也是导致一鸣食品归母净利润下滑的主要原因之一。“7到9月，国内奶价呈现大幅上涨态势，奶源成本随之大幅增加。例如，散奶价格从3.3元/公斤涨到3.8元/公斤，部分地区甚至突破4元/公斤、达到4.5元/公斤。三季度奶价全面上涨，使下游乳企成本普遍承压，一鸣食品这类企业成本增幅较大，进而侵蚀了净利润。”

财报发布后，资本市场迅速作出反应。10月15日，即三季报披露后的首个交易日，一鸣食品股价应声大跌6.3%，收盘报21.7元/股，较8月18日创下的38.61元/股高点已跌去四成。

关店提效难以为继

值得注意的是，在2026年半年报中，一鸣食品就已对下半年的战略方向作出布局，即“聚焦存量提效、增量破圈”，包括持续优化全场景业务布局、迭代门店模型、深化精细化运营。

2026年前三季度，一鸣食品在新开258家门店的同时关闭了390家门店，净关店132家，直接把连续多年的门店扩张曲线掰成了向下的弧线。

上半年，一鸣食品“聚焦存量提效”的打法确实见效。财报显示，公司上半年归母净利润同比上涨21.09%。管理层对外传递的信号也很明确：把盈利放在首位，“核心业务场景多点突破，构建全时段盈利体系”。

不过，北京商报记者注意到，这份净利润增长的成绩单里藏有“水分”：上半年，公司销售费用从上年同期的2.65亿元减少至2.28亿元，同比下降13.86%，财务费用、研发费用也同步缩减。

门店数量持续收缩，直接导致直营和加盟两大传统核心渠道的销售收入不断下滑。三季度，公司营业收入同比降幅达7.34%，远超上半年0.85%的降幅。当门店网络的总量优势开始松动，过去依靠门店密度覆盖的周边社区、校园场景自然出现客流流失，并直接反映在终端销售数据上。今年三季度主要经营数据公告显示，公司加盟门店、直营门店、直销渠道和经销渠道的毛利率同比分别下降2.24个、0.76个、2.59个和3.26个百分点，整体毛利率同比减少3.03个百分点。

千店目标悬顶

在一鸣食品2025年年报的经营计划中，“千店拓店”原本是2026年的核心目标，远景更瞄准2030年华东地区门店突破6600家。而在2026年半年报中，管理层的扩张重心已悄然转向，“做好下半年华中市场拓展工作”被列为门店业务的重点方向。

从深耕多年的华东大本营向华中市场跨区域扩张，这本该是一鸣食品打破区域天花板的关键一步，却恰好撞上了自身盈利承压的时间窗口。

“向华中市场拓展，无论湖南还是湖北，市场拓展难度都不小，因为当地同类业态十分丰富，通常情况下，新店要想盈利基本上需要一年以上的时间。”宋亮表示，“现在对一鸣食品来说，华东地区已基本饱和，不得不向外扩张；华南地区扩张难度更大，相对而言，华中还可以辐射西南，公司能够发挥供应链的规模效应，同时依托相对成熟的门店管理经验，具备一定竞争优势。”

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示：“从华东区域向华中市场跨区域扩张，对一鸣食品这类深度扎根本土市场的品牌来说，最大的挑战从来不是产能或产品的复制，而是如何在全新区域建立消费者的品牌认知，搭建起一套完全适配当地市场的冷链配送和运营体系。进入华中市场后，当地消费者的饮食偏好、对鲜食门店的接受度都与华东市场存在明显差异，品牌需要从零开始教育市场，还要在当地逐步搭建符合标准的冷链配送网络，培养熟悉本地市场的运营团队。这个过程中的每一步都需要持续的资源投入，很难在短时间内看到正向回报。”

一边是华中市场扩张需要持续的重资本投入，一边是现有华东区域营收开始收缩、单季度陷入亏损。没有足够的门店规模，就摊薄不了上游生产和冷链配送的单位成本；而盲目扩张门店，又会在单店模型尚未跑通的阶段，直接把公司拖进亏损泥潭。

截至三季度末，一鸣食品在华中地区仅有4家门店，建筑面积230.7平方米，实现营收111.07万元，在公司整体营收中占比极低。

对于拓店目标是否调整、华中地区拓展规划等问题，北京商报记者通过邮件向一鸣食品发去采访函，但截至发稿未获回复。

北京商报记者 孔文燮