因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务等信披违规事项，量贩零食品牌“好想来”母公司万辰集团被证监会立案调查。虽然公司称涉事事项已完成整改、日常经营不受影响，但消息落地后股价应声下跌。值得注意的是，此次被立案调查的影响可能不仅是股价。当下正是万辰集团冲刺港股IPO的关键节点，业界猜测，此次被立案调查可能给港股上市进程带来影响。

被立案调查

11月2日，万辰集团发布公告称，公司收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务等信息披露违法违规事项，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司立案。

万辰集团同时表示，本次立案调查主要涉及未及时履行信息披露义务事项，与公司日常经营活动无关，相关信息披露事项已经整改完毕。目前，公司经营秩序稳定，各项经营活动均正常开展，日常经营管理及业务合作未受影响。

消息一出，公司股价迅速做出反应。11月3日，万辰集团早盘跌超9%，之后跌幅收窄，最终收于140.37元/股，下跌6.09%，总市值约278.7亿元。

知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪在接受北京商报记者采访时表示，被立案调查期间大概率会影响市场信心、带来股价波动，后续若认定违规，将伴随处罚、投资者索赔风险，即便已整改，内控瑕疵的质疑短期难以消除。

万辰集团最初主营食用菌种植业务，2021年在深交所上市。2022年起，公司切入量贩零食赛道，通过多轮并购整合，把陆小馋、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人等多家区域零食连锁品牌收归麾下，目前其旗下拥有“好想来”和“老婆大人”两大零食品牌。截至2026年9月15日，万辰集团旗下全国量贩零食签约门店已经突破3万家。

在高速扩张的同时，万辰集团的管理层与控制权曾发生变动。2025年3月，万辰集团发布公告称，公司收到国家某监察委员会出具的公司董事长王健坤被留置、立案调查的通知书，所涉事项与公司无关，截至本公告出具日，公司未被要求协助调查。对于王健坤被留置、立案调查的原因，万辰集团则并未披露。

两个月后，王健坤被解除留置。2025年7月，王健坤因个人原因辞去万辰集团所有职务，由其姐王丽卿接任董事长，其子王泽宁接任总经理。王泽宁此前已于同年4月成为公司实控人。

扩张的难题

在被立案调查前，万辰集团刚刚交出了一份业绩增长的三季报答卷。得益于量贩零食业务增长，公司前三季度实现营业收入约556.28亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润约18.38亿元，同比增长114.99%。其中，量贩零食实现营收约551.76亿元。

量贩零食业务的增长高度依托加盟拓店的扩张路径。2024年，万辰集团门店数量净增长9470家，年末规模达到约1.42万家；2025年其门店继续扩张，全年净增长4118家至约1.83万家。其中，万辰集团旗下门店又以加盟店为主，2025年公司98%的收入均来自向加盟店供货。

不过随着赛道参与者持续加码、门店不断加密，单纯依靠开店拉动增长的模式逐渐承压。从业绩走势来看，万辰集团的业绩增速放缓，2024—2025年，公司营收增速分别为248%、59.17%；归母净利润增速分别为454%、358%。另据招股书，万辰集团单店月均GMV也出现下滑，从2024年的41.2万元降至2025年的38.2万元。

大规模加盟网络快速铺开，也持续放大总部对终端门店的管控压力，品控问题随之而来。截至11月3日，在黑猫投诉上以“好想来”为关键词搜索得到的结果超过3000条。

今年8月，好想来多家门店还因“鬼秤”缺斤短两的问题引发关注。据媒体报道，河南、四川等多地的好想来门店接连曝出称重虚高，结算金额与实际复称结果存在差距，多地市场监管局相继在辖区内开展量贩式零食行业计量专项整治。好想来也发布致歉声明，宣布设立消费者权益专项赔付基金，同时上线全国门店秤具监控系统。

港股IPO或添变数

此次被立案调查也恰逢公司冲刺港股IPO的关键节点。万辰集团于2025年9月首次递表港交所，因六个月内未完成聆讯而失效；2026年3月30日重新递交上市申请，继续推进港股上市进程。

今年6月，在证监会的境外发行备案问询中，监管部门要求万辰集团补充说明两大事项。一是结合偿债能力等情况，说明本次发行完成前后股权质押是否可能导致控股股东发生变化；二是公司所涉及全部未决诉讼、仲裁情况，以及报告期内所受行政处罚情况，相关情形是否会对未来经营产生重大不利影响、是否对本次发行构成实质障碍。

本次港股上市，万辰集团计划将募集资金用于扩展门店网络及加强门店管理与门店层面的竞争力、丰富产品组合、提升数字化能力、加强品牌认知度及消费者运营能力、提升仓储及物流基础设施、潜在投资或收购、营运资金及其他一般公司用途。

对于此次被立案调查可能给港股上市进程带来的影响，盘古智库高级研究员江瀚推测称，港股上市对信息披露合规性的要求本来就很严，目前立案还没出最终结论，审核端肯定会把这个事项列为重点问询项。若后续行政处罚认定属于重大信息披露违规，上市进程大概率会受阻；即使认定情节不重，整个审核周期也可能会被拉长，之前的上市节奏或将被打乱。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，万辰集团当前港股IPO正卡在审核窗口，按证监会《境内企业境外发行上市管理试行办法》及适用指引，涉嫌重大违法违规被立案、尚无明确结论前，证监会可暂缓办理境外发行备案；港交所还会额外审查管理层诚信与内控有效性，会导致审核周期拉长。

针对此次被立案调查等相关问题，北京商报记者向万辰集团进行了采访，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 王悦彤