高开低走 银行股行情是春天来临还是昙花一现?

连续两日银行板块的全线飘红,使得银行股迎来估值修复行情的声音日渐高涨,但在本周的第一个交易日(10月19日),银行板块未能延续上周的强势拉升,早盘冲高后走弱,收盘时Wind银行行业指数仅微涨0.38%,近半数A股银行股收跌。那么,银行股四季度走势如何?能否维持上涨趋势?现在到了增持银行股的时候吗?多位市场分析人士向北京商报记者表示,维持银行股估值修复预期不变,短期震荡不会影响其长期上涨走势,估值修复行情可期。

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银行指数冲高回落 平安银行领涨创新高

10月19日,银行板块冲高回落,截至收盘时,Wind银行行业指数微涨0.38%,平安银行领涨,涨幅为2.22%,报收17.48元/股,创下历史新高;建设银行紧随其后,涨幅1.87%。全天走势来看,银行板块早盘一度涨超2%,多家银行涨幅均超5%,但此后银行股盘中走弱,最终36家A股银行股中,16家收涨,3家平开平收,17家收跌,占比近半。

这一表现远逊于上周连续两日的强势拉涨,但仍好于今日大盘行情。Wind数据显示,今日大盘高开低走,两市股指午后全线跳水,截至收盘,沪指跌0.71%报3312.67点,深成指跌0.82%,创业板指跌1.28%,北向资金净流出超32.43亿元。

若将时间线拉长来看,此次银行板块回升拐点始于国庆节后,10月9日开市以来,银行指数累计涨幅接近6%,大盘则在节后短暂的普涨行情后持续弱势震荡。10月15日,沉寂已久的银行板块开启强势拉升,36只A股银行股连续两日全部收涨。Wind数据显示,10月15至16日,银行行业指数上涨3.08%。

多重因素刺激 利好银行股长期走势

对于近期银行股的强势上涨,市场普遍认为是受到消息面利好因素影响。

10月14日,央行公布9月新增信贷略超预期,市场预计新增贷款规模在1.75万亿元左右,实际新增规模在1.9万亿元。央行调查统计司司长阮健弘在当日的新闻发布会上指出,当前面临的是特殊情况,宏观杠杆率的回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现,应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升,扩大对实体经济的信用支持。这一消息对社融长期增长预期形成支撑。另有消息称,监管部门将放宽银行让利要求。多重利好消息催化下,银行股15日全面收涨。

另一支持银行股上涨预期的观点是银行板块估值仍处于历史低位,且有估值修复基础。国泰君安证券发布研报指出,中资银行股受到经济下行和疫情冲击,估值跌至历史低位,但头部银行整体资产质量下行较小,且存在系统性偏差,板块存在较大的价值修复空间。Wind数据显示,截至今日,银行行业指数市净率为0.80,A股银行股超七成仍处于“破净”状态。

一位银行业人士则向北京商报记者表示,前两日的强劲拉升有对季报、年报预期的考虑,但更多是板块轮动的结果。对于今日银行板块没有维持上周的强势拉涨,而是出现震荡行情,他表示,其原因可能有二,一是今日前三季度GDP增长率公布,利好消息落地,部分前期获利资金借机兑现,导致股市行情走弱;二是目前银行板块上涨至前期阻力位,从走势来看,短期上涨意愿不强,成交量没有持续放大,能否维持上涨趋势还得看后续是否有持续的资金流入。

上周五发布的《商业银行法(修改建议稿)》(以下简称《修改建议稿》)也是判断银行股走势不得不考虑的重要因素。中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英表示,《修改建议稿》进一步放宽了银行利率的市场化定价协商机制,有利于未来银行利差收入的进一步放大,但这一点利好于银行,却不利于实体产业,所以周期性行业受到银行利差上升预期的抑制,形成震荡行情。其次,他补充,银行板块上周出现快速拉升,短期内出现一定回调也是正常现象。

麻袋研究院高级研究员苏筱芮则表示,短期来看,《修改建议稿》不会对银行板块走势产生较大影响。她指出,此次《修改建议稿》的变动之处均为现行监管要求的内容,市场多有预期。但长期来看,可能会对部分中小银行产生一定影响。“今年以来,中小银行的公司治理是监管重点瞄准的工作方向,此次修改建议稿亦体现了相应的监管精神,中小银行的股权本就面临一定的转让困境,在新规的强力引导下,预计中小银行的股权转让门槛将持续提升。”她表示。

此外,《修改建议稿》还延续了商业银行法现行的分业经营要求,令此前“银行将获券商牌照”的市场传言落空。对此,王红英表示,维持商业银行分业经营要求有利有弊,从短期来看,分业经营限制了对商业银行经营多元化带来的利润增长预期,但从长期来看,也有利于银行业务回归本源、进一步夯实业务基础,同时,银行仍能在法律框架下拓展业务多元化经营模式,例如,一些银行获得券商席位,或者在香港设立国际化的投行业务部等,利好于银行估值的进一步提升。

板块轮动、经济向好 券商积极看多银行股 

多家券商均对银行股四季度走势积极看多,主要是基于板块轮动和经济基本面改善两大核心逻辑作出的预判。华泰证券金融研究团队表示,复盘历史行情,银行板块在四季度表现较为稳健,大多取得绝对收益,这主要由于机构资金在年终业绩压力下,风险偏好降低,会加大银行板块配置。

根据华泰证券提供的数据,银行股在2005年-2019年期间的15个第四季度中,有12个季度绝对收益率为正,15个季度平均相对沪深300收益率为4.6%,且相对跌幅大多在5%以内,整体表现较为稳健。

天风证券银行业首席分析师廖志明则在研报中指出,复盘过去15年来看,银行股下跌后的下一年板块表现往往较好。例如,18年银行板块下跌10.9%,次年上涨27.3%;13年下跌4.8%,次年上涨71.8%;08年下跌65.4%,次年上涨108.6%。而20年年初至今下跌6.9%,未来一年有望表现较好。“在低估值与经济复苏共振下,(银行板块)有望从今年四季度开始,开启行情反转的一年。”廖志明表示。

从上市银行风险抵御能力来看,华泰证券数据显示,截至今年6月末,36家A股上市银行平均拨备覆盖率为221%,计提信用减值损失同比增长38.5%,拨备计提力度显著提升,风险抵御能力较强。

对此,王红英分析,随着经济复苏,银行业不良资产已经得到一定消化,平安银行以及浙江一带的区域性银行也得益于商贸恢复、出口快速增长,在前一段时期实现股价的大幅上涨。“但实际上,银行板块真正的上涨还没有开始,国内经济内循环才刚刚开始,像工商银行等头部大行在新基建等项目的拉动下有望大幅走高。”他认为,目前仍然是银行股最好的投资价值“洼地”。

苏筱芮则认为,三季报即将到来,银行股由于其特殊属性常年处于低估值状态,不具备“爆炒”空间,但估值修复是大概率事件,预计银行板块仍将延续“慢牛”行情。她表示,在零售端拥有专长的银行,预计将在此轮上升行情中占得先机,而实力有所欠缺的中小银行应尽量避免押注于普涨行情,仍需以修炼内功为主。

北京商报记者 孟凡霞 实习记者 杜晓彤

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