中炬高新再造“新厨邦”还差几步

“酱油老二”中炬高新近日发布2025年年报和2026年一季报。财报数据显示，2025年，中炬高新营收、净利双降，2026年一季度则实现双增，且单季利润创历史同期新高。值得一提的是，对于一季度业绩高增，多位业内人士向北京商报记者表示，低基数效应与春节备货窗口为主要驱动因素，中炬高新仍处调整期。同时，2026年2月，中炬高新通过收购四川味滋美切入复合调味品赛道，这也是该公司“再造一个新厨邦”愿景的一环，但面对日趋激烈的行业竞争，此次布局能否打破主业增长瓶颈，仍有待观察。

美味鲜成主要增量

财报数据显示，2025年，中炬高新营收42亿元，同比下降23.9%；归母净利润5.37亿元，同比下降39.86%。对于营收、净利双双下滑，中炬高新方面表示，主要受调味品板块收入及征地收入减少影响。

具体来看，2025年，美味鲜公司的调味品业务营收41.3亿元，同比下降18.61%。其中，作为调味品板块营收占比超六成的主力品类，酱油的收入为24.97亿元，同比下降16.26%；鸡精鸡粉的收入为5.38亿元，同比下降20.29%；食用油的收入为2.89亿元，同比下降48.99%。

在渠道方面，2025年，美味鲜公司以经销商体系为主的分销渠道收入36.96亿元，同比下降21%；直销渠道收入2.29亿元，同比增长30.47%。分区域来看，美味鲜公司全年四大销售区域的收入均出现下滑，其中大本营南部区域和长三角核心市场所在的东部区域降幅最大，分别同比下降19.82%、26%。

2025年业绩表现不佳，但2026年一季度，中炬高新的业绩骤然回暖。数据显示，2026年一季度，中炬高新营收13.2亿元，同比增长19.88%；归母净利润2.63亿元，同比增长45.11%，单季利润创历史同期新高。其中，美味鲜公司贡献了主要增量，一季度调味品业务营收12.4亿元，同比增长1.58亿元，增幅达14.6%；酱油、鸡精鸡粉、食用油三大品类收入，分别同比增长13.1%、25.77%和112.99%。

上海至汇战略营销咨询机构总经理、首席顾问，中国调味品协会大数据中心特聘研究员张戟认为，中炬高新一季度各项指标的改善很难说是自身的内生性增长，因为其核心品类的竞争力并没有本质变化，但这种改善也与其主动收缩压货、帮经销商解决库存有关，可以说是其在经营上做了一定的改善，但目前仍处于调整阶段。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，中炬高新一季度的增长主要由于2026年春节在2月，备货需求集中在一季度释放，而2025年同期并未享受到春节备货红利，低基数放大了增速。

华泰证券研报指出，2026年一季度，美味鲜公司增长主要受管理层 组织架构厘清后经营显著改善，低基数 旺季补库拉动存量市场修复驱动。

杀入复调红海

一季度反弹的表象下，中炬高新面临的深层挑战并未消解。从调味品行业整体竞争格局看，中炬高新处于腰部位置，在业内有着“酱油老二”之称。其核心品牌“厨邦”以中高端定位为主，主打“减盐”等健康概念，在华南、华东地区根基深厚；“美味鲜”品牌则聚焦基础调味品领域，主打性价比与大众市场。但与行业龙头相比，差距依然悬殊，“无论是品牌效应、规模效应，还是供应链的完整度，中炬高新与海天味业都还不在一个级别上”。朱丹蓬表示。财报数据也印证了上述判断，海天味业2025年营收288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%。

同时，调味品行业正面临深刻的结构性调整，基础调味品市场趋于饱和，复合调味品成为增长新引擎。数据显示，2024年，中国复合调味品市场规模达2301亿元，预计2027年市场规模将达3367亿元，年复合增长率约为13.3%，高于调味品行业整体增速。

在此背景下，2026年2月，中炬高新通过收购四川味滋美55%股权切入复合调味品赛道。据了解，味滋美聚焦川味复合调味料赛道，业务布局覆盖餐饮门店、复合底料、预制菜等，主要产品为火锅调料、中式菜品调料、肉制品等，其手握2000余个储备配方、30余条现代化生产线，年生产总值超20亿元，服务超1万家餐饮终端。

不过，复合调味品赛道的竞争同样激烈。中国复合调味品市场集中度相对较低，市场参与者已达上千家，早有海天味业、颐海国际、天味食品、老干妈、千禾味业等企业在质量、品牌认知度、创新能力等方面展开角逐。

在张戟看来，中炬高新并购味滋美的优势在于当前阶段调味品企业的估值还不算高，此时入局不算差；但由于味滋美的核心业务主要偏重于B端定制，在流通上的优势不明显，接下来要看中炬高新能否进行有效整合。

百亿梦进展如何

目前，中炬高新还有更紧迫的目标。2024年，中炬高新时任董事长余健华高调宣布，未来三年将“再造一个新厨邦”。按照规划，到2026年，旗下子公司美味鲜公司营收将达100亿元，营业利润将达15亿元。

但2023—2025年，美味鲜公司的营收一直徘徊于50亿元左右，分别为49.32亿元、50.57亿元、41.2亿元，增速分别为-0.45%、2.89%、-18.61%。

对于这一目标的进度，此前中炬高新在接受投资者调研时表示，公司将通过内涵+外延双轮驱动，助力企业在战略规划期实现业绩提升。公司会积极寻找并购标的，以调味品为主，以渠道补充、产品互补方向进行。同时，公司已采取包括营销变革、研发创新、精益运营、渠道拓展、产业并购和多元化发展等多项有效措施来实现这一目标。

收购味滋美，切入复合调味品赛道被业界解读为其中的一环。值得一提的是，这也是2025年7月黎汝雄上任中炬高新董事长后的首项并购动作。黎汝雄表示，“该项目聚焦川味复合调味料赛道，拥有坚实的餐饮渠道资源，其协同效应将有助于丰富公司产品矩阵，拓展新的增长空间”。

同时，中炬高新还主动进行市场秩序调整，成立由重要经销商组成的厨邦全国市场联盟管理委员会，推行渠道数字化管理工具、与江南大学共建调味品联合创新中心加快产品研发及升级等措施来改善公司经营状况。

张戟表示，中炬高新当前最大的短板是还没有打造出第二品类增长曲线，还是在吃“晒足180天”的老本，所以这几年的增长后劲不足，而“再造一个新厨邦”的愿景，除了大量的并购之外，仅靠内生式发展短期内或许难以达到。

就业绩等相关问题，北京商报记者向中炬高新发去采访函，但截至发稿，未收到回复。

北京商报记者 陶凤 王悦彤