控制权变更四个月后，百花医药的业绩仍未见起色。10月27日，百花医药发布2026年三季报。报告显示，前三季度公司实现营收2.31亿元，同比下降22.79%；归母净利润1681.97万元，同比下降48.52%，近乎腰斩。作为综合性合同研发外包组织（CRO）企业，百花医药主营业务集中于医药研发与临床试验两大板块，两项业务合计贡献约九成营收。2026年以来，两大核心业务同步走弱，拖累整体业绩。

业绩承压之下，百花医药于今年6月完成控制权变更，控股股东变更为金华聚新，金华市国资委成为公司实际控制人。9月，公司董事会提前换届，无医药背景的陈银恺、钱树纲分别出任董事长、总经理，新一届管理层同步落定。从业绩承压到国资入主，再到管理层履新，百花医药的脱困之路仍充满不确定性。

竞争加剧 毛利承压

百花医药三季报显示，前三季度公司实现营业收入2.31亿元，同比下降22.79%；归属于上市公司股东的净利润1681.97万元，同比下降48.52%，近乎腰斩；扣除非经常性损益的净利润1358.85万元，同比下降55.33%。

单季度来看，百花医药三季度实现营收7318.68万元，同比下降24.17%；归母净利润205.95万元，同比下降71.36%。营收、净利润较2026年二季度均有所下降。

百花医药在三季报中解释称，注册审核要求细化，公司研发及临床各节点工作量增加；临床试验业务中生物等效性试验业务量及合同单价降低，公司临床业务收入、利润均有下降；同时，仿制药集采商业回报下降加剧行业竞争，研发项目单价下行，固定成本无法有效摊薄，毛利率降低。多重因素共同导致前三季度业绩大幅下滑。

实际上，百花医药的盈利压力自2025年便已显现。2025年，公司实现营业收入3.88亿元，同比微增0.66%；归母净利润4068.79万元，同比下降1.91%。归母净利润微降，一定程度上得益于减值因素改善。年报显示，2025年公司资产减值损失由2024年的4345.58万元降至484.24万元，同比下降88.86%，对利润形成一定支撑。

进入2026年，百花医药业绩压力进一步加大。一季度，公司营收、归母净利润分别同比下降30.68%、67.94%；上半年，两项指标降幅分别为22.13%、42.08%。

医药行业分析师朱明军告诉北京商报记者，所有以仿制药CRO为主业的公司都在承受行业层面的结构性冲击，但百花医药的问题更深一层：公司收入高度依赖低风险仿制药生物等效性（BE）订单和常规药学研究，此类业务恰恰是价格下行最剧烈、冲击最直接的领域。“上半年新增订单仍达1.8亿元，同比增长12.64%，说明市场并没有抛弃它。问题出在订单转化为收入的节奏变慢，复杂制剂项目工期拉长，固定成本摊不薄，毛利率被两头挤压。”

就相关问题，北京商报记者向百花医药发去采访函，但截至发稿未获得回复。

临床营收由增转降

整体业绩连续下滑的背后，是两大核心业务支撑同时松动。

百花医药是一家综合性CRO企业，业务主要包括医药研发、临床试验两大板块，两项业务合计贡献约九成营收。2026年以来，两大板块同步下滑。根据公司半年报，上半年医药研发及一致性评价业务实现营收7450.52万元，同比下降13.6%；临床试验业务实现营收6521.06万元，同比下降34.67%。

把时间线拉长看，临床试验业务曾是百花医药2025年业绩的“稳定器”。彼时，医药研发板块受市场竞争加剧影响，营收同比下降7.78%，毛利率减少10.46个百分点，是当期业绩的主要拖累；临床试验业务营收则同比增长12.89%，在临床研究和检测业务稳步拓展、新签订单增加以及降本增效的带动下，毛利率较2024年提升2.27个百分点，一定程度上对冲了医药研发板块的下滑。然而进入2026年，这一支撑力量明显弱化。

三季报中，百花医药虽未披露各板块具体表现，但公司提到，“临床试验业务中生物等效性试验业务量及合同单价降低，使得公司临床业务收入、利润均有下降”。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇指出，临床试验业务大幅下滑，是政策调整、行业供需恶化与自身结构缺陷共同作用的结果。国际人用药品注册技术协调会（ICH）《M13A：口服固体速释制剂的生物等效性》指导原则实施后，低风险口服固体速释制剂BE试验由强制双组简化为单组，单项目服务金额普遍下降30%—50%；同时，政策落地前后药企普遍暂缓调整在手项目，进一步拖累当期收入确认。更深层的原因在于，仿制药研发需求放缓背景下，国内临床CRO供给长期过剩，标准化BE赛道价格战加剧，百花医药作为中等规模玩家缺乏品牌规模优势，单价下行幅度高于行业头部企业。此外，公司临床业务高度集中于BE试验，创新药临床、复杂制剂等高附加值赛道布局不足，缺乏风险对冲手段。

此外，作为CRO企业，百花医药的回款问题一直是市场关注的重点。截至今年9月底，公司应收账款由2025年末的1.25亿元增至1.32亿元。不过，在业绩压力下，百花医药加强回款，同时购买商品、接受劳务支付的现金较同期减少。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额2030.74万元，同比增长64.24%。

国资入主 新帅接棒

主业承压之际，百花医药的资本层面也在经历深刻变局。

今年4月，百花医药筹划控制权变更。彼时，公司实际控制人米在齐、米恩华、杨小玲拟将合计持有的7952.51万股股份（占公司总股本的20.68%）转让给金华市聚新企业管理合伙企业（有限合伙），股份转让总价款8.9亿元，折合11.19元/股。后结合公司已实施的权益分派，根据协议约定，股份转让价款调整为8.87亿元，每股转让价格由11.19元调整为11.15元。

6月初，相关股份过户登记完成，百花医药控股股东由米在齐、米恩华、杨小玲变更为金华聚新，实际控制人变更为金华市国资委。

国资入主为百花医药脱离业绩困局提供了新支点，也为市场提供了想象空间。今年6月底，有投资者在互动平台提问，国资入主能否在融资、项目、产业资源上为公司提供实质帮助。百花医药回复称，金华聚新将“不断聚集优势资源，提升公司医药研发主业的市场规模，加大对细分优势领域的投资力度，打通产业协同屏障，为公司内生发展赋能”，同时“通过形成中长期战略发展规划布局，多举措推进公司外延式发展”。

对于国资入主的实质性赋能，邓勇总结为四个方面：一是资金与信用加持，可显著提升公司融资能力、降低信贷成本，对接地方产业基金与政策性资金，增厚现金流安全垫；二是产业资源协同，依托浙江本地雄厚的医药产业基础，对接药企、医疗机构与园区资源，降低业务拓展成本；三是推动治理体系规范化，替代原民营家族式治理，优化内控合规与信息披露，完善长效激励机制，稳定核心技术团队；四是支撑外延式发展，协助公司通过并购补全合同研发生产组织（CDMO）、创新药CRO等业务短板，加快转型节奏。

控制权变更后，今年9月，百花医药董事会提前换届，新一届管理层落定。董事会选举陈银恺为第十届董事会董事长，聘任钱树纲为总经理；同时聘任赵云池为常务副总经理、黄辉为执行总经理、夏燕为副总经理、杨金华为财务负责人。值得注意的是，陈银恺、钱树纲二人均无医药背景。

朱明军认为，新领导班子的核心能力是资本配置和资源整合，而非亲自下场做研发。管理层没有医药行业经验，如果战略判断过度偏向资本运作而忽视研发服务能力建设，转型容易走偏。不过，仍有医药老将留在执行层，短期专业底线仍在；长期能否把资本资源真正转化为CRO竞争力，取决于新班子能否沉下心来理解行业节奏。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈